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LGT Beacon: Navigieren in fragilen Märkten

12. Januar 2017

An politischen Ereignissen, die globale Marktturbulenzen auslösen könnten, wird es auch 2017 nicht mangeln: Neben der Brexit-Umsetzung stehen schliesslich auch Wahlen in Deutschland und Frankreich an. Dennoch gehen wir von einem günstigen Anlagejahr aus und raten zu langfristigen Vermögensallokationen, die alternative Investments einbeziehen.

In unserem erneut gutartigen Basisszenario gehen wir davon aus, dass eine neue geld- und fiskalpolitische Impulsmischung die Weltwirtschaft in Schwung halten wird. Der resultierende reflationäre Effekt dürfte das Risiko des zunehmenden Protektionismus in Schach halten und die Jagd nach Renditen trotz steigender Bewertungen die Nachfrage nach Risikoanlagen zusätzlich stützen. Zugleich glauben wir, dass die Märkte fragiler geworden sind und die Verwerfungslinien zunehmend intern und weniger durch externe Ereignisse verursacht werden.

Die externen Ereignisse stehen immer besonders stark im Fokus der Medien. Dazu zählen:

  • Höhepunkt der Lockerung: Die Geldpolitik hat einen kritischen Punkt erreicht und weitere Lockerungsschritte erweisen sich als immer weniger effektiv. Die anfänglich negativen Marktreaktionen auf die Einführung der Negativzinsen in Japan Anfang 2016 sind ein Beispiel. Die Reaktionen auf die europäischen Lockerungsmassnahmen seit 2015 waren zudem weniger positiv als nach den früheren Lockerungsprogrammen in den USA.
  • Politik (Wahlen, Volksabstimmungen, soziale Kluften usw.), Geopolitik (Terrorismus, militärische Konflikte usw.) und andere Ereignisse (Naturkatastrophen, Pandemien usw.) können ebenfalls zumindest kurzfristig stark auf die Märkte einwirken.

Zunehmend wichtig und in der Regel eher unterschätzt sind jedoch folgende interne Verwerfungslinien:

  • Verschiebung der Korrelationen: Traditionelle Anlageportfolios bauen auf einfache Korrelationsmuster. Mit dem neuen Policy-Mix könnte die vorherrschende negative Korrelation zwischen Aktien und Staatsanleihen aber wieder hinfällig werden - wie es nach der Ankündigung der Rücknahme der Lockerungspolitik der US-Notenbank Mitte 2013 immer wieder der Fall war. 
  • Herdentrieb: Sichere Häfen, Anleihenersatz und Deflationsinstrumente ziehen übermässig viele Anleger an. Dieses Herdenverhalten kann sich als nachteilig erweisen, sobald sich das Blatt wendet.
  • Steigende Verschuldung: Durch das Financial Engineering von Unternehmen und die zunehmende Anlegerverschuldung («Margin Debt») erhöht sich das Risiko auf beiden Seiten.
  • Vermeintliche Liquidität: Der Rückzug der Banken als Liquiditätsanbieter für Finanzinstrumente («Market Maker») und die Einführung automatischer Handelsprogramme könnten Liquidität vorspiegeln und angespannte Marktphasen verschlimmern.

Investoren sollten sich daher nicht nur auf mehr Volatilität, sondern auch auf veränderte Marktmuster vorbereiten. In fragileren Märkten könnte eine einfache Diversifikation unter Umständen keinen ausreichenden Schutz bieten. Zur Gestaltung robuster Anlageportfolios bieten sich folgende Lösungen an:

  • Die Kombination traditioneller und alternativer Risikofaktoren, um eine breit diversifizierte Assetallokation zu erzielen 
  • Die Nutzung verschiedener Alpha-Quellen in Anlagekategorien, die spezifische Kompetenzen («Skill») erfordern
  • Die Ergänzung um anlageklassenübergreifende Strategien und Absicherung gegen Extremrisiken.

Bei LGT Capital Partners sind wir überzeugt, dass stiftungsartige Lösungen wie die Fürstliche Strategie diesen Anlageansatz am besten umsetzen - beginnend mit einer langfristigen strategischen Assetallokation, die dank der Szenarioplanung mehreren künftigen wirtschaftlichen und politischen Szenarien Rechnung trägt. Auf der folgenden Seite skizzieren wir kurz unsere neu angepasste Szenariowelt und die daraus resultierenden strategischen Elemente unserer Assetallokation für die kommenden Jahre.

Lesen Sie weiter im LGT Beacon

Welche Konsequenzen sich daraus für unsere Portfolios ergeben erfahren Sie, wenn Sie hier im LGT Beacon weiterlesen. Diese Publikation können Sie auch wöchentlich abonnieren: Publikationen abonnieren

Anmerkung: Die nächste Ausgabe des LGT Beacon erscheint am 25. Januar 2017.