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Schwache Wirtschaftsdaten aus den USA und Europa stützen die Hoffnung auf den Höchststand der Zinsen

Die Behauptung, dass die Zentralbanken der Welt den Höhepunkt der Zinssätze erreicht haben, gewann am Donnerstag nach einer Reihe schwacher Wirtschaftsdaten aus den USA und Europa an Glaubwürdigkeit. Die Aktien in den USA wurden überwiegend höher gehandelt. Europäische Aktien legten zu, während der Euro unter Druck geriet, nachdem eine Reihe schwacher Wirtschaftsdaten Händler dazu veranlasste, verstärkt auf eine Zinssenkung der Europäischen Zentralbank (EZB) bereits im Frühjahr zu wetten.

Datum: 1. Dezember 2023
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Der Kernpreisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE), der die Preise für Lebensmittel und Energie ausschliesst, stieg im Oktober um 0.2% gegenüber dem Vormonat und um 3.5% gegenüber dem Vorjahresmonat. Damit entsprachen die wichtigen makroökonomischen Daten, die als bevorzugter Inflationsindikator der US-Notenbank (Fed) gelten, in etwa den Markterwartungen. Die Gesamtinflation lag im Jahresvergleich bei 3% und damit nicht weit entfernt, aber immer noch über dem 2%-Ziel der Fed.

Andere Daten, die am Donnerstag veröffentlicht wurden, lieferten Hinweise auf eine Abkühlung des Arbeitsmarktes in den USA. Die Zahl der wiederholenden Anträge auf Arbeitslosenunterstützung stieg in der Woche bis zum 18. November auf 1.93 Millionen. Die Zahl ist seit September gestiegen, was bedeutet, dass Arbeitslose Schwierigkeiten haben, eine neue Stelle zu finden. Die nachlassende Inflation und der schwache Arbeitsmarkt stützen die Erwartung, dass das Fed ihren Zinserhöhungszyklus beendet hat und im neuen Jahr mit Zinssenkungen beginnen wird. Das starke Wirtschaftswachstum - im dritten Quartal von 5.2% - erschwert es der Fed jedoch, ihre Geldpolitik zu lockern.

In New York kletterte der Dow Jones Industrial am Donnerstag auf den höchsten Stand seit fast 2 Jahren und schloss nach einer späten Erholung mit einem Plus von 1.5%. Unterstützt wurde der Anstieg von Salesforce, dessen Aktien um mehr als 9% zulegten, nachdem das Cloud-Software-Unternehmen Gewinnzahlen vorgelegt hatte, die über den Erwartungen lagen. Der S&P 500 legte ebenfalls um 0.4% zu. Der Nasdaq-100 fiel um 0.3% und wurde von einigen Schwergewichten wie Nvidia und Alphabet nach unten gezogen. Der November erwies sich für alle grossen Indizes als ein starker Monat, in dem der Dow 8.8%, der S&P 8.9% und der Nasdaq-100 10.7% zulegten.

Die europäischen Wirtschaftsdaten sahen am Donnerstag düster aus, da Frankreich als nächste grosse europäische Volkswirtschaft in die Rezession geriet. Das französische Bruttoinlandsprodukt schrumpfte im dritten Quartal nach revidierten Daten um 0.1%, womit sich die Kontraktion der französischen Wirtschaft mit der Deutschlands in diesem Quartal deckt. Die Arbeitslosenquote in Deutschland erreichte im November mit 5.9% den höchsten Stand seit dem Pandemiejahr 2021. Gleichzeitig näherte sich die Inflation im Euroraum dem 2%-Ziel der EZB und sank im November auf 2.4%, nachdem sie zuvor einen Höchststand von mehr als 10% erreicht hatte.

Die Kombination aus niedrigerer Inflation im Euroraum, schwachen Arbeitsmarktdaten aus Deutschland und einer Schrumpfung in den beiden grössten Volkswirtschaften des Euroraums erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass die EZB in naher Zukunft die Zinsen senkt. Dies veranlasste die Händler am Donnerstag dazu, ihre Wetten gegen den Euro zu erhöhen und mehr Risiken am europäischen Aktienmarkt einzugehen. Der Euro fiel gegenüber anderen wichtigen Währungen, einschliesslich des US-Dollars und des Schweizer Frankens. Der Euro Stoxx 50 legte am Donnerstag um 0.2% zu, der französische CAC 40 stieg um 0.6% und der deutsche DAX um 0.3%.

In der Schweiz stieg das KOF Konjunkturbarometer im November um 1.6 Punkte auf 96.7 Punkte. Das Konjunkturbarometer ist in der zweiten Jahreshälfte stabil, wenn auch auf leicht niedrigem Niveau, und nähert sich langsam seinem mittelfristigen Durchschnitt an. Der Indikator wurde durch das verarbeitende Gewerbe gestützt, während das Gastgewerbe sowie der Finanz- und Versicherungssektor das Wirtschaftsbarometer insgesamt belasteten. Der Schweizer SMI legte am Donnerstag um 0.5% zu.

Im asiatisch-pazifischen Raum handelten die Aktienmärkte zum Ende der Woche überwiegend schwächer, da die Händler eine Fülle von makroökonomischen Veröffentlichungen verarbeiteten. Der chinesische Caixin-Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe überraschte mit einem Wert von 50.7 im November, der über der 50er-Marke lag, die Schrumpfung und Wachstum voneinander trennt (Oktober: 49.5). Dies trug dazu bei, dass der Shanghai Composite mit einem Plus von rund 0.1% leicht im Plus lag. Die Daten waren schwer zu interpretieren, da der am Vortag veröffentlichte offizielle Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe eine Kontraktion signalisierte. Der Hang Seng Index in Hongkong notierte am Freitag 0.4% niedriger. In Tokio verlor der Nikkei 225 0.1%, nachdem der PMI für das verarbeitende Gewerbe im November von 48.7 im Vormonat auf 48.3 gesunken war und die Arbeitslosenquote im Oktober geringfügig auf 2.5% zurückging. In Südkorea schloss der Kospi 1.2% niedriger und der australische S&P/ASX 200 verlor 0.2%.

Bei den Rohstoffen gaben die Ölpreise nach, wobei die Rohölsorte Brent unter 81 USD und die Sorte West Texas Intermediate um 76 USD gehandelt wurde. Die OPEC+-Gruppe kündigte am Donnerstag Förderkürzungen von 900'000 Barrel pro Tag an. Ausserdem werden Saudi-Arabien und Russland ihre eigenen Kürzungen um 1.3 Millionen Barrel pro Tag verlängern. Trotz der Kürzungen fielen die Preise, da der Ölpreis in den letzten Tagen bereits zugelegt hatte. Händler hatten im Vorfeld eine etwas höhere Produktionskürzung der erdölexportierenden Gruppe eingepreist.

Unternehmensnachrichten im Fokus: Es stehen heute keine wichtigen Unternehmensnachrichten an.

Konjunkturdaten im Fokus: Bruttoinlandsprodukt Schweiz (09:00 Uhr); Einkaufsmanagerindizes Dienstleistungen aus mehreren Ländern im Laufe des Tages, darunter Spanien (09:15), Schweiz (09:30), Italien (09:45), Frankreich (09:50), Deutschland (09:55), Eurozone (10:00), Grossbritannien (10:30), USA (15:45); ISM-Einkaufsmanagerindex Dienstleistungen USA (16:00); EZB-Präsidentin Christine Lagarde spricht (12:30), Fed-Chef Jerome Powell spricht (17:00).

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Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

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Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

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AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

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Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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