LGT Private Banking House View

Juli 2026 - das Wichtigste in Kürze

Manchmal ist das wichtigste Marktsignal nicht dort zu finden, wo der Druck am grössten ist, sondern dort, wo sich die Widerstandsfähigkeit als am stärksten erweist. Nun, da sich das erste Halbjahr 2026 dem Ende zuneigt, hat die Weltwirtschaft den Energieschock besser verkraftet, als viele befürchtet hatten. Insbesondere die US-Wirtschaft zeigt weiterhin überraschende Stärke, wobei die Unternehmen zunehmend die Wachstumsführung übernehmen, während Europa durch eine schwächere Stimmung, eine straffere Geldpolitik und sinkende Kaufkraft gebremst wird. Was sich abzeichnet, ist kein breit angelegter globaler Abschwung, sondern ein ungleichmässigeres Bild, das von regionalen Unterschieden und einem Zinsumfeld geprägt ist, in dem die Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben.

Datum 25. Juni 2026
Autor Patrick Huber, Investment Solutions Europe, LGT Private Banking
Lesezeit 7 Minuten

Das macht das Umfeld für Anlegerinnen und Anleger nicht gerade einfach. Die Märkte haben bereits grosszügig auf die jüngsten konstruktiven Schlagzeilen reagiert, während die saisonale Sommerflaute, die nachlassende Gewinndynamik und die nach wie vor hohe Unsicherheit gegen eine wesentliche Erhöhung des Risikos sprechen. Vor diesem Hintergrund behalten wir eine ausgewogene, aber konstruktive Haltung bei: Aktien bleiben "Neutral", festverzinsliche Wertpapiere "Untergewichtet", alternative Anlagen "Übergewichtet" und Liquidität "Neutral" im Verhältnis zur strategischen Allokation. Innerhalb der Portfolios bevorzugen wir weiterhin US-Aktien gegenüber Aktien aus der Eurozone, bleiben bei Investment-Grade-Unternehmensanleihen vorsichtig und sehen Gold als wichtiges stabilisierendes Element.

In dieser House View-Ausgabe zeigen wir, wie wir dieses Spannungsfeld zwischen einer sich verbessernden Marktstimmung und einem nach wie vor anspruchsvollen makroökonomischen Umfeld einschätzen - von den divergierenden Wachstumspfaden in den USA und Europa bis hin zur taktischen Positionierung in Aktien, festverzinslichen Wertpapieren, Währungen und Edelmetallen.

Makroökonomisches Umfeld

Die Weltwirtschaft hat den Energiepreisschock erstaunlich gut verarbeitet - getragen von einer robusten US-Konjunktur, in der Unternehmen den Wachstumsstab vom Konsumenten übernommen haben. Die Eurozone hingegen bleibt im Schlick stecken: schwache Stimmung, EZB-Zinsschritte und schrumpfende Kaufkraft belasten das Wachstum. Für die Anlageallokation heisst das ein Zinsumfeld, das länger hoch bleibt, bei breiter abgestützter US-Erholung - ein erneutes Kapitel des US-Exzeptionalismus.

Anlagestrategie

Das Investmentkomitee hält an einer ausgewogenen, aber konstruktiven Risikohaltung fest. Aktien bleiben taktisch neutral, festverzinsliche Anlagen untergewichtet, alternative Anlagen übergewichtet und Liquidität neutral im Vergleich zur strategischen Gewichtung. Die Märkte haben die jüngsten positiven Nachrichten aus Sicht des Komitees bereits weitgehend eingepreist, während anhaltende Unsicherheit, saisonale Sommerrisiken und eine nachlassende Gewinndynamik gegen eine höhere Risikobereitschaft sprechen. Innerhalb der Positionierung wird weiterhin US-Aktien gegenüber Aktien aus dem Euroraum der Vorzug gegeben, Investment-Grade-Unternehmensanleihen bleiben untergewichtet und Gold übergewichtet.

Aktienstrategie

Die globalen Aktienmärkte haben ihren Aufwärtstrend trotz eines kurzen Rückschlags Anfang Juni, ausgelöst durch steigende Zinsen und Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit des KI-getriebenen Wachstums, fortgesetzt. Gewinne waren insbesondere zu beobachten bei "Large-Cap"-IT-Aktien. Der Rückschlag erwies sich aber als kurzlebig und letztlich "gesund". Hoffnungen auf eine Einigung im Nahostkonflikt unterstützten eine erneute Markterholung, insbesondere angeführt von IT- und zyklischen Sektoren wie Industrie, Finanzen oder Rohstoffen. Der Euroraum bleibt anfälliger für die Folgen der Nahostkrise, da das Wachstum nachlässt, die Inflation hoch bleibt und davon ausgegangen wird, dass die EZB die Zinsen erneut anhebt. Dennoch erwarten Anlegerinnen und Anleger in diesem Jahr weiterhin ein Gewinnwachstum je Aktie von 12%, was angesichts des sich verschlechternden Hintergrunds zu optimistisch sein könnte. Wir halten daher an unserer Einschätzung "Unattraktiv" fest. In den USA bleibt die wirtschaftliche Aktivität solide, und laufende KI-bezogene Investitionen stützen weiterhin das starke Gewinnwachstum. Wir behalten daher diesbezüglich unsere Einschätzung mit "Attraktiv" bei.

Anleihenstrategie

Trotz historisch attraktiver Realrenditen bei Nominalwerten von 4.5% in den USA und 3.0% in Deutschland ist bei einer massiven Ausweitung der Portfolioduration derzeit Vorsicht geboten. Der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh bricht mit der gewohnten "Forward Guidance", was die Unsicherheit an den Märkten erhöht und im Zusammenspiel mit einem forcierteren Bilanzabbau sowie hohen US-Defiziten die Laufzeitprämien strukturell nach oben treibt. Da flache Renditekurven dieses erhöhte Kursrisiko am langen Ende kaum kompensieren und vermeintlich sichere Staatsanleihen in inflationären Phasen, wie jüngst beim Irankonflikt Anfang März, ihre Schutzwirkung als sicherer Hafen temporär einbüssen können, bleibt die Durationspositionierung für US Dollar und Euro unverändert auf "Neutral". Das bevorzugte Terrain ist das mittlere Laufzeitensegment von fünf bis sieben Jahren, welches attraktive Realerträge ohne übermässige Risiken am langen Ende sichert.

Währungsstrategie

Unsere Devisenprognose geht mittelfristig weiterhin von einer allmählichen Abschwächung des US-Dollars aus, auch wenn der kurzfristige Handel aufgrund geopolitischer Spannungen, hoher Energiepreise und zeitweise auftretender Risikoaversion wahrscheinlich volatil bleiben wird. Allerdings scheint die jüngste Widerstandsfähigkeit des Greenbacks eher vorübergehender Natur zu sein, da die wichtigsten Stützfaktoren für eine breite Dollarstärke voraussichtlich mit der Zeit nachlassen werden. Da sich die relativen Zinsdifferenzen allmählich verringern, dürfte der EUR/USD-Kurs einen moderaten Aufwärtstrend beibehalten, mit aktualisierten Kurszielen von 1.17 über sechs Monate und 1.18 über zwölf Monate. Dementsprechend passen wir auch unsere USD/CHF-Kursziele an: Aufgrund des relativ starken konjunkturellen Umfelds in den USA liegt unser Sechsmonats-Ziel bei 0.76 und unser 12-Monats-Ziel bei 0.75.

Edelmetalle

Gold steht aufgrund starker US-Daten, höherer Zinsen, einer nachlassenden technischen Dynamik und leicht negativer ETF-Zuflüsse unter kurzfristigem Druck, doch der allgemeine Ausblick bleibt positiv. Vor diesem Hintergrund spiegelt unser neues Sechsmonats-Ziel von USD 5000 unser Vertrauen in ein deutliches Aufwärtspotenzial wider, sobald der Gegenwind nachlässt. Auch Silber profitiert dank starker industrieller Nachfrage und eines strukturellen Defizits weiter von einem günstigen mittelfristigen Umfeld, doch angesichts seiner grösseren Konjunkturabhängigkeit scheint uns vorerst eine eher neutrale Haltung angebracht.

Allgemeine Risikohinweise

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Die von uns weitergegebenen Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, Vereinigte Wirtschaftsdienste (VWD) usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

Hinweis Bewertungskurse

Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder des entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

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Risikohinweise zum LGT Sustainability Rating

Zur Ermittlung des LGT Sustainability Ratings werden die den Anlageinstrumenten zugrunde liegenden Unternehmen, Länder und supranationalen Organisationen nach von der LGT definierten Kriterien aus den Bereichen Umwelt (E), Soziales (S) und Corporate Governance (G) bewertet. Dabei fliessen unternehmens- und länderspezifische Nachhaltigkeitsdaten (Rohdaten) externer Datenanbieter ein. Das Ergebnis des LGT Sustainability Ratings stützt sich auf von der LGT festgelegte Kriterien und Berechnungsmethoden und erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit, Richtigkeit oder Aktualität. Das LGT Sustainability Rating wird von der LGT nicht begründet. Jegliche Haftung der LGT ist ausgeschlossen. Das LGT Sustainability Rating stellt keine Beratung, kein Angebot, keine Offerte oder Aufforderung zur Offertstellung, keine Entscheidungsgrundlage und keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten sowie keine Werbung für Produkte oder Dienstleistungen dar. Die Beratung durch eine qualifizierte Fachperson vor Anlageentscheid wird empfohlen. Investitionen können Schwankungen unterliegen. Ein hohes LGT Sustainability Rating und ein hoher ESG Score garantieren keine gute oder bessere Performance des Anlageinstruments oder sonstiger Produkte, insbesondere auch im Vergleich zu einem Investment mit tieferem LGT Sustainability Rating. Das LGT Sustainability Rating ist strikt von anderen Analysen und Einschätzungen zu trennen. Die angewendeten ESG-Kriterien können von den persönlichen Vorstellungen der Kundin oder des Kunden abweichen.

Risikohinweis zu US-Vermögenswerten

Dieser Anlagevorschlag kann US-Vermögenswerte, welche als in den USA gelegenes Vermögen angesehen werden (sog. «US-situs assets»), beinhalten, welche US-Nachlasssteuerfolgen haben können. Dies bedeutet zum Beispiel, dass der Nachlass eines ausserhalb der USA wohnhaften und verstorbenen Erblassers ohne US-Nationalität gegenüber dem US-Fiskus steuerpflichtig werden kann. Gewisse Erbschafts- und Schenkungssteuerabkommen mit den USA (siehe Homepage der US-Steuerbehörde Internal Revenue Service, IRS) sehen indessen erhöhte Steuerfreibeträge oder weitergehende Ausnahmeregelungen vor, welche jedoch teilweise nicht automatisch zur Anwendung gelangen, sondern die Einreichung einer Steuererklärung oder eine Genehmigung durch den IRS voraussetzen. Die LGT empfiehlt ihren Kundinnen und Kunden, für weitere Informationen über die US-Nachlasssteuer sowie die damit verbundenen Melde- und Steuerpflichten in den USA einen qualifizierten Steuerberater beizuziehen. Es erfolgt keine automatische Meldung durch die LGT an den IRS.

Information bezüglich der LGT (Middle East) Ltd.

Sollte diese Publikation durch LGT (Middle East) Ltd. ausgehändigt worden sein, richten sich entsprechende Anlagen oder Dienstleistungen nur an professionelle Anleger gemäss der Definition der Dubai Financial Services Authority (DFSA)( LGT (Middle East) Ltd. untersteht der Aufsicht der DFSA. LGT (Middle East) Ltd. erbringt Finanzdienstleistungen nur im Rahmen der aktuellen DFSA-Lizenz. Sitz der Gesellschaft: The Gate Building (East), Level 4, P.O. Box 506793, Dubai, United Arab Emirates, im Dubai International Financial Centre (registriert unter der Nr. 1308).

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