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SNB überrascht mit früher Zinslockerung, während andere Notenbanken weiter zuwarten

Als eine der ersten Notenbanken lockert die Schweizerische Nationalbank (SNB) ihre Geldpolitik und überraschte damit die Finanzmärkte. Begründet wird der Schritt mit der deutlich gesunkenen Inflation und der Aufwertung des Frankens. Die britische und norwegische Zentralbank beliessen ihrerseits die Zinsen unverändert. Die Bank of England (BoE) deutete jedoch an, die Geldpolitik bald zu lockern. An den US-Börsen setzte sich der positive Trend fort und auch in Tokio erreichten die Aktienindizes zwischenzeitlich neue Höchstwerte.

Datum: 22. März 2024
Autor: Alessandro Fezzi, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Die SNB setzte mit einer früher als erwarteten Zinssenkung ein Zeichen. Die SNB senkte ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 1.5%. Währenddessen halten sowohl die US-Notenbank wie auch die Europäische Zentralbank (EZB) noch an ihrer "Zinspause" fest. Hintergrund der geldpolitischen Lockerung ist der deutliche Rückgang der Inflation in der Schweiz auf 1.2% im Februar. Die SNB passte auch ihre Inflationsprognose an und geht nun von einer Teuerungsrate im laufenden Jahr von durchschnittlich 1.4% aus und für 2025 und 2026 wird eine noch geringere Inflation von 1.2% und 1.1% prognostiziert. Eine entscheidende Rolle spielte auch die Aufwertung des Schweizer Frankens. Der im Herbst ausscheidende Notenbankpräsident Thomas Jordan betonte aber auch, dass die Prognose mit bedeutenden Unsicherheiten behaftet sei und von der Entwicklung der Weltwirtschaft abhängig sei.

Grossbritanniens Notenbank beliess wie erwartet das offizielle Zinsniveau unangetastet bei 5.25%, signalisierte aber gleichzeitig eine baldige Lockerung der Geldpolitik dank der rückläufigen Inflation. BoE-Gouverneur Andrew Bailey betonte, dass es jüngst weitere ermutigende Anzeichen dafür gebe, dass die Inflation zurückgeht. Im Februar betrug die Inflationsrate in Grossbritannien 3.4% und erreichte damit den tiefsten Stand seit September 2021.

Norwegens Zentralbank bestätigte ihren Leitzins bei 4.5%. Mit einer baldigen Zinslockerung dürfte angesichts einer vergleichsweise hohen Inflationsrate von 4.5% im Februar wohl nicht zu rechnen sein.

An der New Yorker Börse blieben die Aktienindizes auf Rekordkurs, getrieben von der Aussicht auf Zinssenkungen der Fed. Der Dow Jones Industrial ging knapp 0.7% höher bei 39'781.37 Punkten aus dem Handel und der S&P 500 schloss bei 5'241.53 Punkten 0.3% höher. An der Nasdaq stiegen die Indizes um rund 0.4%. Mit Blick auf Einzelwerte fiel die Aktie des Halbleiterkonzerns Micron auf, die dank eines positiven Quartalsausblicks und starker Nachfrage nach Produkten, die mit Künstlicher Intelligenz (KI) in Zusammenhang stehen, um gut 14% auf ein Rekordhoch zulegte. Auf der anderen Seite stand Apple. Die Aktie verlor 4%, nachdem die US-Regierung mit einer Klage unfairen Wettbewerb bei Hardware- und Software-Funktionen vorwirft. Am Anleihenmarkt notiert die Benchmark-Rendite zehnjähriger Treasuries mit 4.35% wieder etwas höher.

In Tokio erreichte der Nikkei 225 zum Wochenschluss zwischenzeitlich ein neues Rekordhoch und ging 0.2% höher aus dem Handel. Zuvor wurde gemeldet, dass sich die Inflation in Japan im Februar beschleunigt hatte. Die japanische Gesamtinflationsrate lag im Februar bei 2.8% und damit höher als im Februar mit 2.2%. Die Kerninflation betrug 2.8% verglichen mit 2% im Vormonat. Anfangs dieser Woche hatte sich die Bank of Japan von ihrer jahrelangen Negativzinspolitik verabschiedet und die Zinswende eingeleitet. Der Topix erreichte mit einem Plus von 0.6% ebenfalls einen neuen Rekord. Der Hang-Seng-Index in Hongkong fiel hingegen um 2%, belastet von Aktien von Elektrofahrzeugen, nachdem der Index am Donnerstag um knapp 2% gestiegen war. Der Hang Seng Tech Index verlor 4%, Der CSI 300 des chinesischen Festlands gab um 1% nach. Der südkoreanische Kospi fiel um 0.2% und in Australien gab der S&P/ASX 200 um 0.1% nach.

Unternehmensnachrichten im Fokus: IPO Galderma (Schweiz).

Konjunkturdaten im Fokus: Grossbritannien Einzelhandelsumsätze, Deutschland Ifo-Geschäftsklimaindex, Fed-Vorsitzender Powell spricht (14:00 Uhr MEZ).

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Redaktion: Alessandro Fezzi
Quelle: LGT Bank (Schweiz) AG

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Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

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Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

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