Selbst langfristig ausgerichtete Investorinnen und Investoren konzentrieren sich mitunter zu sehr auf die Gegenwart und verpassen so Anlagechancen, die sich erst im Laufe der Zeit entwickeln. In Zeiten wie diesen ist es besonders schwer, sich in die Zukunft zu orientieren. Gleichwohl können wir Anlagethemen wie Nachhaltigkeit und technologische Innovationen identifizieren, die das globale Wachstum ankurbeln werden.
Mit Hilfe hochentwickelter Wirtschafts- und Finanzprognosetechniken haben die Anlageexpertinnen und -experten der LGT kürzlich im Rahmen der jährlichen Überprüfung der strategischen Asset Allocation die Aussichten für die Kapitalmarktrenditen über einen Zeitraum von fünf Jahren untersucht und ihre Einschätzungen für liquide Vermögenswerte (Cash, Anleihen, Aktien, Währungen, Rohstoffe und Hedgefonds) sowie für illiquide Vermögenswerte (Private Equity, Private Debt und Immobilien) aktualisiert.
Das Team entwickelte drei mögliche Zukunftsszenarien: ein Basisszenario mit der wahrscheinlichsten Entwicklung sowie einen positiveren und einen negativeren Ausblick. Obwohl Prognosen immer mit einem gewissen Unsicherheitsfaktor behaftet sind, war es das Ziel, das manchmal irreführende "Marktrauschen" aus dem Tagesgeschäft herauszufiltern und zur Optimierung der Kundenportfolios beizutragen.
Das weltwirtschaftliche Umfeld wird weiterhin von der Zins- und Wachstumsentwicklung geprägt sein.
Vor dem Hintergrund der Erfahrungen der letzten beiden Jahre mit den Veränderungen in der Geldpolitik und der Normalisierung der Inflation in den Industrieländern deutet der Basisfall darauf hin, dass die Renditen von Aktien und Anleihen leicht zurückgehen werden, aber im Grossen und Ganzen ansprechend bleiben. Einzelne Märkte oder Sektoren könnten sich jedoch besser entwickeln. Alternative Anlagen, sowohl liquide als auch illiquide, dürften die Renditen stützen und gleichzeitig eine willkommene Diversifizierung für ein Portfolio bieten.
Wie in den vergangenen Jahren wird das globale Wirtschaftsumfeld weiterhin von der Zins- und Wachstumsentwicklung geprägt sein. Die LGT rechnet in den nächsten fünf Jahren weltweit mit einem Rückgang des realen Wirtschaftswachstums und einer leichten Konjunkturverlangsamung. Gleichwohl ist das Rezessionsrisiko gesunken, und die Wirtschaft ist wieder in eine Expansionsphase eingetreten. Die geopolitischen Risiken dürften jedoch bestehen bleiben, was sich auf die Wachstumsraten auswirken kann.
Positiv ist zu vermerken, dass das Wachstum von Anlagethemen wie technologische Innovation und Nachhaltigkeit zu einer über den Erwartungen liegenden Performance in einigen Anlageklassen führen könnte. Produktivitätssteigerungen durch den Einsatz von künstlicher Intelligenz könnten früher und in grösserem Umfang eintreten als derzeit erwartet. Die grüne Energiewende könnte eine weitere treibende Kraft sein, die Unsicherheiten im Zusammenhang mit dem Klimawandel reduziert, den Finanzmärkten ein Gefühl der Stabilität vermittelt und ein Umfeld fördert, das nachhaltiges Wachstum unterstützt.
Den Zentralbanken ist es offensichtlich gelungen, die Inflation einzudämmen und eine weitere Zunahme der Unsicherheit auf makroökonomischer Ebene zu verhindern. Dies wiederum hat zu einem neuen Zinsregime geführt, bei dem sich die neutralen Zinsen auf einem Niveau stabilisiert haben, das unter dem Niveau liegt, das vor der Finanzkrise 2008/2009 erreicht wurde. Am Ende des Fünfjahreszeitraums wird sich dies in langfristigen Fälligkeitsrenditen niederschlagen, die nur geringfügig unter dem aktuellen Niveau liegen.
In einem normalisierten Anleihenumfeld wird die Herausforderung der Anlegerinnen und Anleger darin bestehen, zwischen Märkten, Sektoren und Regionen auszuwählen, um weiterhin Renditechancen zu nutzen - und die Anlageklasse gleichzeitig weiter zur Portfoliodiversifikation einzusetzen. Die erwarteten Renditen für Geldmarktanlagen dürften weiter über dem Median der letzten 25 Jahre liegen. Die Kreditmärkte werden auch künftig Anlagegelegenheiten bieten, wobei einige Spreads bereits nahe ihren "Fair Values" notieren.
Nach dem 2022 verzeichneten Einbruch erholen sich die Aktienmärkte langsam von den Inflationsüberraschungen des Jahres 2023. Die konjunkturbereinigten Bewertungen sind in allen Industrieländern gestiegen, während die Dividenden stabil geblieben sind, was bedeutet, dass Aktien im Allgemeinen immer noch attraktive Gesamtrenditen bieten.
Die Beziehung zwischen Aktien und realem Wirtschaftswachstum ist zwar nicht ganz eindeutig, bietet aber in den meisten Industrieländern einen guten Anhaltspunkt für langfristige Gewinnwachstumsprognosen. In den Schwellenländern ist diese Beziehung weniger verlässlich, weil die Finanzmärkte dort nicht unbedingt auf die Wachstumstreiber der zugrunde liegenden Volkswirtschaften abgestimmt sind.
Auf der Suche nach einer Diversifizierung des Portfolios erweisen sich alternative Anlagen als vielversprechend. Sie decken ein breites Spektrum von Subsektoren ab, von Privatmärkten und Hedgefonds bis hin zu Rohstoffen und Gold. Diese Anlagen bieten das Potenzial für höhere Renditen und dienen gleichzeitig als Diversifikation zu traditionellen Aktien und festverzinslichen Wertpapieren.
Die LGT erwartet, dass im Bereich der alternativen Anlagen viele Investment-Teilsektoren in den nächsten fünf Jahren eine höhere relative Performance erzielen. Zu den Risiken alternativer Anlagen, insbesondere auf privaten Märkten, gehört, dass sie in der Regel weniger liquide sind als öffentliche Märkte und sich nur für erfahrene Anlegerinnen und Anleger eignen.
Die LGT Experten analysieren laufend die globale Markt- und Wirtschaftsentwicklung. Mit unseren Research-Publikationen zu den internationalen Finanzmärkten, Branchen und Unternehmen treffen Sie fundierte Anlageentscheide.
Private-Equity-Anlagen profitieren nach wie vor von Illiquiditätsprämien und ermöglichen die Erwirtschaftung einer zusätzlichen kompetenzbasierten Prämie. Auch die sogenannten "Cash-Plus"-Teilsektoren, unter die Private Debt und "Insurance-Linked Securities" fallen, bieten attraktive Gelegenheiten. Das Hedge-Funds-Segment umfasst ein breites Spektrum an Strategien, die im Portfoliokontext unkorrelierte Renditen beisteuern sollen. Für Anlegerinnen und Anleger mit einer ausgewogenen Anlagestrategie sind allerdings nicht alle Hedge Funds geeignet.
Eine Veränderung des Marktumfelds führt nicht nur zu anderen Risiko- und Renditeniveaus, sondern auch zu veränderten Korrelationen zwischen den Anlageklassen. Betrachtet man die Annahmen für die Kapitalmärkte in den nächsten fünf Jahren, so deutet eine stabilere Weltwirtschaft mit einer Normalisierung der Zinssätze und der Inflation darauf hin, dass die Korrelationen zwischen den Aktienmärkten hoch bleiben werden.
Die meisten Staatsanleihen und Aktien korrelieren derzeit stärker miteinander, als dies sonst üblich ist. Diese Situation könnte noch einige Zeit anhalten. Die Korrelation ist allerdings weiter negativ, sodass Staatsanleihen nach wie vor Diversifikationsmöglichkeiten bieten. Alternative Anlagen können ein gewisses Mass an unkorrelierter Performance zum Portfoliomix beitragen.
Der Fünfjahresausblick der LGT auf die Entwicklung der Kapitalmärkte bietet eine Möglichkeit, über aktuelle Marktentwicklungen hinauszublicken und Erkenntnisse über die zugrunde liegenden Risiko- und Renditetreiber an den Anlagemärkten zu gewinnen.
